黑色金属：钢材基本面驱动依然向下，偏空操作为主 每日聚焦

钢材：基本面驱动依然向下，偏空操作为主

(资料图片仅供参考)

【现货和基差】

唐山钢坯维稳至3300元每吨。华东螺纹-30至3510元每吨，10月合约基差51元每吨。热轧-10至3740元每吨，10月合约基差159元每吨。

【利润】

本周价格下跌，利润收敛，电炉利润持续亏损；高炉利润处于盈亏水平线。

【供给】

钢厂产量止跌，铁水产量环比+2万吨至241万吨。同比22年均值增长6%。五大品种产量+8.6至927万吨。螺纹+4至270.8万吨，比22年均值水平下降5%。热轧+6万吨至315万吨，比22年均值水平增长2%

【需求】

本周螺纹钢表需-13至298万吨；热轧表需+8至318万吨；五大品种表需-17至979万吨。表需比前周环比下降，考虑产量增幅，实际需求环比持稳。

【库存】

上周五大品种库存去库放缓（环比-53）。其中螺纹去库（-27），同时热卷结束累库，转为去库（-3）。但今年铁水更多流向五大材以外的其他钢材，其他钢材的产量维持同比高位，库存有同比持平走势。

【观点】

夜盘钢价拉涨，现货成交依然偏弱。估值回落，但驱动依然向下。产业因需求偏弱，主动去库。但库存周期的核心是需求，低库存只是弱需求的结果。盘面低位震荡等待宽松政策出台，考虑地产行业占钢材需求比重大，而地产行业矛盾点并不在政策，而在居民收入下降。预计市场情绪会影响钢价摆动，但难改钢材供需偏松格局。操作上建议偏空操作为主，关注政策变动对市场情绪影响。

铁矿石：盘面受情绪扰动较大，关注周度数据

【现货】

青岛港口PB粉环比+2元/吨至777元/吨，超特粉650元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为836.5和829.5元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为110元/吨和13.26%。

【需求】

需求端铁水产量止跌回升，日均铁水产量环比+2.1万吨，日耗环比-0.97%，钢厂进口矿库存环比-0.67%，库消比环比-0.49%。4月生铁产量7784万吨，环比-22.84万吨，同比+106.20万吨；4月生铁累计产量29763万吨，同比+1732.90万吨。4月粗钢产量9264万吨，环比-308.56万吨，同比-13.50万吨；4月粗钢累计产量35439万吨，同比+1824.4万吨。

【供给】

海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。4月铁矿石进口量9044.20万吨，环比-978.80万吨，同比+438.20万吨；4月铁矿石进口累计量为38468.4万吨，同比+3030.4万吨。

【库存】

港口库存12664.6万吨，环比周四-129.2万吨，环比上周二-114.5万吨；钢厂进口矿库存环比-58万吨至8635.3万吨。

【观点】

盘面受情绪扰动较大，关注周度数据。基本面上，供增需降，钢厂库存持续下降，港口库存小幅去库。供应来看，本周发运量环比+74.1万吨至2244.1万吨， 5月到港量累计值为8884.2万吨，环比四月-438万吨，降幅低于预期。发运量环比-24.5万吨至2477.5万吨，其均值高于季节性，考虑到近期发运量均值恢复至较高水平，预期后期到港量稳定增加。钢厂复产提振需求，日均铁水止跌回升2.16万吨，但目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求偏弱运行，铁水上方空间有限。钢厂复产兑现背景下，市场博弈宏观政策出台，上周传闻发行特别国债，但消息未获官方确认；考虑到钢材需求未有超预期增加的迹象，钢厂主动降库，复产或进一步激化钢材供需矛盾，操作上，偏空操作为主。

焦炭：淡季或有强预期，当前观望为主

【期现】

截至5月31日，主力合约收盘价1902元，环比下跌15元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1760元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1800元，环比下跌50元，日照港仓单2000元，期货贴水98元。焦炭第十轮提降快速落地，降幅50-100元。

【利润】

截至5月25日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利54元/吨，利润周环比减少12元，山西准一级焦平均盈利103元/吨，山东准一级焦平均盈利73元/吨，内蒙二级焦平均盈利22元/吨，河北准一级焦平均盈利42元/吨。

【供给】

截至5月25日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.4万吨，环比持平。部分地区焦企利润受损，但是检修力度尚未进一步扩大，供给维持平稳。

【需求】

截至5月25日，247家钢厂日均铁水241.52万吨，环比增加2.16吨，利润好转下钢厂开始复产，导致短期焦炭基本面略有改善。但是当前整体需求依旧偏弱，后市铁水仍有回落空间。

【库存】

截至5月25日，全样本独立焦企焦炭库存114.4万吨，环比下降16万吨，247家钢厂焦炭库存616.2万，环比下降1.6万吨。前期钢厂复产补库以及贸易商拿货，使得焦化厂库存快速回落，但是情绪转弱后补库再次放缓，关注后市宏观预期对下游补库意愿的影响。

【观点】

焦企盈利收窄但是生产积极性仍在，下游采购节奏放缓，投机环节基本立场，市场情绪再度回落，影响焦企出货放缓。此外，动力煤不断下跌，焦炭成本或再度坍塌，基本面看焦炭仍偏空。但是市场对宏观政策仍有期待，淡季交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”，建议当前观望为主。

焦煤：淡季或有强预期，当前观望为主

【期现】

截至5月31日，主力合约收盘价报1228元，环比上涨6元，主焦煤（介休）沙河驿报1330元，环比持平，期货贴水102元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1375元，环比下跌40元，主焦煤（蒙5）沙河驿报1360元，环比持平元，期货贴水（蒙5）132元。国内产地煤价以稳为主，蒙煤成交冷清，报价继续回落。

【供给】

汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加5.6万吨至611.3万吨，精煤产产量周环比持平至243.46万吨。110家洗煤厂日均产量为62.9万吨，周环比下降0.63万吨。陕西地区煤矿生产多已恢复正常，加之部分煤矿因库存下降，产量有所恢复，产地整体供应稍有增量。进口方面，近期甘其毛都口岸通关维持低位，需求好转前通关难有起色，昨日通关大幅增加主要因中蒙友好因素所致。

【需求】

截至5月25日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.4万吨，环比持平。部分地区焦企利润受损，但是检修力度尚未进一步扩大，供给维持平稳。

【库存】

截至5月25日，全样本独立焦企焦煤库存769.3万吨，环比增加17.6万吨，247家钢厂焦煤库存727.9万，环比下降20.7万吨。前期下游焦钢企业开启阶段性补库，部分中间环节也开始采购，多数煤矿出货顺畅，产地库存开始回落，但近期情绪回落后补库意愿再度下降。

【观点】

产地线上竞拍情绪降温，部分煤矿再度降价，下游焦企及贸易商采购谨慎，补库意愿不强。此外，动力煤矛盾尚未有效缓解，短期将继续下跌为主，这对焦煤的估值会有一定影响。但是一方面当前盘面不断接近蒙煤仓单成本1150左右，另一方面市场对宏观政策仍有期待，淡季交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”，因此建议当前观望为主。

动力煤：动力煤矛盾突出，价格承压下移

【现货】

煤价加速回落，内蒙5500大卡报价650元/吨，环比下跌10元；山西5500大卡报价为670元/吨，环比下跌20元；陕西5500大卡报价为633元/吨，环比下跌38元。港口5500报价790-820元，报价环比下跌40元。

【供给】

截至5月24日，“三西”地区煤矿产量761万吨，周环比下降5万吨，其中山西地区产量239万吨，周环比减少13万吨，陕西地区产量191万吨，周环比增加5万吨，内蒙产量331万吨，产量周环比增加3万吨。进口煤市场供应充足，然中国国内及海外买家需求仍未见起色。

【需求】

截至5月24日，内陆17省+沿海8省日耗488.6万吨，周环比下降6.5万吨，库存11820万吨，周环比增加386.8万吨，平均可用天数23.4天，周环比增加0.95天。迎峰度夏即将到来，电厂日耗开始攀升，但是库存仍在绝对高位，后市需要观察旺季去库以及火电被挤压情况。

【观点】

国内煤炭产量平稳，前期停产煤矿已经恢复生产，进口煤供给同样充足，但是下游情绪低迷，实际采购需求较弱，部分终端已经暂停采购内贸煤，整体影响港口和下游库存高企。随着迎峰度夏的到来，煤炭库存或开始出现拐点，但是当前需求强度不高，煤价仍将承压下跌。

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